아시아경제 ‘미국에 홀로서기’ 성공?

시장별 한국의 수출 비중 추이

‘서브프라임 사태’의 충격도 잠시뿐, 아시아 이머징마켓(신흥시장)이 다시 후끈 달아오르고 있다. 이를 두고 미국 경제가 둔화되더라도 아시아 경제는 건실한 성장세를 이어갈 것이라는 분석이 나온다. 아시아 경제가 마침내 ‘홀로 서기’(디커플링)에 성공했다는 얘기다. 하지만 아시아 국가들의 경우 내수 비중이 낮아 여전히 대외 변수에 휘둘릴 가능성이 크기 때문에, 미국 금리 인하에 따른 ‘거품 수출’의 희생양이 될 수 있다는 반론도 만만치 않다.

서브프라임 충격 극복하고 이머징마켓 후끈
미 금리인하 수혜 한국·홍콩등 증시 초강세
“수출의존도 커 비동조화 단정 안돼” 지적도

■ 신흥시장으로 몰려드는 자금=미국 연방준비제도이사회(연준·FRB)가 지난달 18일(현지시각) 기준금리를 0.5%포인트 내린 이후 신흥시장 증시가 강한 상승세를 보이고 있다. 지난달 18일부터 8일까지 홍콩 항셍지수(15.19%), 한국 코스피지수(9.48%), 중국 상하이종합지수(4.93%)의 상승률은 미국 다우존스지수(2.38%)의 상승률보다 훨씬 높다. 또 최근 2주 사이 신흥시장 관련 해외펀드로 순유입된 자금만 100억달러(약 9조2천억원)를 넘는다.

<블룸버그통신>의 경제분석가 윌리엄 페섹은 “연준의 추가 금리인하에 대한 기대가 아시아 증시를 달구고 있다”며 “마치 싼값에 엔화를 빌려 투자에 나섰던 ‘엔 캐리 트레이드’ 자리에 이제 벤 버냉키(미 연준 의장)에 기댄 ‘벤 캐리 트레이드’가 들어선 양상”이라고 말했다. 미국 금리 인하의 직접적 혜택을 아시아 증시가 고스란히 누리고 있는 셈이다.

미국 FRB의 금리 인하 이후 미국과 신흥시장의 주가 비교

■ 아시아, 홀로 서기 성공했다? =전문가들은 아시아 증시의 고공행진 비결은 무엇보다 아시아 경제의 체력이 질적으로 개선된 덕분이라고 말한다. 최근 몇 해 사이 아시아 경제의 성적표는 눈에 띄게 달라졌다. 일본을 제외한 아시아 국가들의 국내총생산(GDP) 대비 대외부채 총액은 1998년 말 33.7%에서 지난해 말 19.8%로 크게 낮아졌다. 99년 3월 말 국내총생산의 14.3%이던 외환보유액은 올 2분기 말 현재 41%로 급증했다.

또 미국 경제의 둔화 가능성이 커진데다 미 연준의 금리 인하로 달러화 가치가 곤두박질치는 상황에서도 아시아 국가들의 수출 증가세가 좀처럼 꺾이지 않고 있다. 지난 9월 우리나라는 하루 평균 15억2천만달러를 수출해, 사상 최대치를 기록했다. 수출 시장이 여러 지역으로 분산된 덕분이다. 우리나라의 전체 수출에서 미국 시장이 차지하는 비중은 2000년 22.0%에서 지난해엔 13.0%로 낮아졌다. 대신 중국은 같은 기간 11.0%에서 21.0%로 2배 가까이 커졌고 유럽연합도 14.0%에서 15.0%로 늘어났다. 권순우 삼성경제연구소 수석연구원은 “세계 경제의 성장 동력이 미국 한 나라 중심에서 중국과 유럽 등으로 다변화했고, 덩달아 우리나라를 비롯한 아시아 국가들도 수출 다변화에 성공했다”며 “이에 따라 아시아 경제가 미국 경제와 뚜렷하게 디커플링되고 있다”고 말했다.

■ 또다른 ‘거품 잔치’의 시작? =하지만 아시아 경제가 미국 경제의 영향에서 벗어나기는 힘들 것이라는 반론도 적지 않다. 오석태 씨티은행 경제분석팀장은 “예를 들어 아시아 나라들이 중국으로 수출하는 품목 가운데 상당수는 미국 시장으로 다시 수출된다”며 “이런 상황에서는 섣불리 미국 경제와의 디커플링을 얘기하기 힘들다”고 지적했다.

아시아개발은행(ADB)은 최근 내놓은 ‘아시아가 미국 경기 둔화에서 살아남을 수 있을까?’라는 보고서에서 미국 경제의 성장률이 1%포인트 떨어질 경우, 일본을 제외한 아시아 국가들의 평균 성장률은 첫해엔 0.45%포인트, 둘째 해엔 0.76%포인트 낮아지는 것으로 분석했다. 올해 아시아 국가들의 평균 성장률 전망치 8.2%에 견줘 볼 때 여전히 7%가 넘는 성장이지만, 미국 경제 둔화에 따른 성장률 하락을 피하긴 힘들다는 것이다. 보고서는 또 “아시아 국가들의 국내총생산 대비 내수 비중은 오히려 줄었다”며 “수출에 지나치게 의존하는 경제 구조를 바꾸지 않는 한 대외 변수에 휘둘릴 가능성은 여전히 크다”고 지적했다.

최근의 증시 급등은 또다른 거품의 시작일 수 있다는 우려도 나온다. <파이낸설타임스>는 지난 4일 “87년 블랙먼데이 직후 미국의 금리 인하가 일본 경제의 거품을 낳았고, 98년 롱텀캐피털매니지먼트(LTCM) 위기 직후 미국의 금리 인하가 닷컴 거품을 가져왔다”며 “서브프라임 위기 직후 금리 인하의 결정판은 아시아 신흥시장의 거품일 수도 있다”고 경고했다.

최우성 기자 [e-mail]